沙特與俄羅斯談判破裂，加上疫情迅速擴(kuò)散在歐美多國爆發(fā)，加劇人們對全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，3月9日油價崩盤式下跌引發(fā)了恐慌性拋售，油市、歐美股市岌岌可危。國內(nèi)化工品也是次日大幅跳水，多個品種集體跌停并持續(xù)低位運(yùn)行。

對PVC行業(yè)來說，低油價下煤化工的電石法PVC和乙烯法PVC的成本之爭，重新被推上了風(fēng)口浪尖。

短期看，我們認(rèn)為油價的下跌對國內(nèi)PVC影響不大，一是乙烯單體和PVC相關(guān)性不明顯，價格傳導(dǎo)需要時間，成本的效應(yīng)不會立竿見影體現(xiàn)在PVC價格上。二是國內(nèi)乙烯法PVC產(chǎn)能占比僅二成左右，電石法主導(dǎo)市場。三是企業(yè)追求利潤最大化，不會因?yàn)槌杀鞠陆刀R上采取降價策略。本周的下跌僅僅是恐慌性心理所致，并受累于能化產(chǎn)品的大幅下跌。

但從中長期看，全球疫情疊加原油暴跌，再加上中國對外反傾銷稅的取消，低成本和需求銳減若持續(xù) ，可能會破壞現(xiàn)有的全球PVC供應(yīng)格局，并重塑產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，從而達(dá)到新的平衡狀態(tài)。過去的一兩周時間里，新冠病毒從日韓到伊朗、美國、意大利，巴西，全球性爆發(fā)，累計(jì)診確病例快速增加，目前尚未看到拐點(diǎn)。若原油長期保持低位，將會通過價格傳導(dǎo)機(jī)制向下級和下下級產(chǎn)品傳導(dǎo)，并通過擠壓效應(yīng)對國內(nèi)煤化工為主的PVC產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

一、乙烯和原油走勢基本保持一致，低油價下乙烯存在大幅降價和擴(kuò)產(chǎn)的可能

通過對比發(fā)現(xiàn)，乙烯的價格與原油的價格走勢基本保持一致。

就國內(nèi)PVC而言，雖然從歷史數(shù)據(jù)看乙烯價格跟國內(nèi)PVC的走勢不盡相同，一方面因PVC金融屬性弱，另一方面國內(nèi)PVC煤化工為主，需求和價格更多是受中國和亞洲的需求影響。但原油作為石油化工的源頭，從長期來看，各類能源產(chǎn)品和化工品價格走勢大致會保持一致，化工品間更是相互影響。

如果油價超過近一季度時間持續(xù)運(yùn)行在40美金下方，對國內(nèi)PVC影響程度較顯著。低油價進(jìn)一步降低石油化工的成本，乙烯存在降價和擴(kuò)產(chǎn)的可能，并通過石油化工路線影響國內(nèi)PVC，進(jìn)而國外低價PVC沖擊國內(nèi)定價體系。油價對煤化工的沖擊取決于油價低位持續(xù)的時間。

國內(nèi)PVC進(jìn)口主要來自美國、日本和韓國。而國內(nèi)乙烯法PVC生產(chǎn)企業(yè)多遵循原油-石腦油-乙烯-二氯乙烷/氯乙烯-PVC的工藝流程。目前中國PVC生產(chǎn)原料乙烯、二氯二烷或氯乙烯等基本上依靠進(jìn)口。

中國氯堿網(wǎng)資料顯示，截至2019年底，全球總產(chǎn)能保持在5800 萬噸左右，中國PVC 產(chǎn)能約占全球總產(chǎn)能的 43.4%。美國得益于頁巖氣優(yōu)勢，乙烯乃至PVC成本較低，對世界各個市場均形成一定沖擊，是PVC主要出口國之一，而亞洲則以日、韓為主要出口地區(qū)。

雖然美國部分乙烯源自頁巖氣，原油下跌可能也間接影響了美國頁巖氣的開采，但鑒于乙烯單體和原油良好的聯(lián)動性，原油的下跌無可避免帶動全球乙烯價格的下滑，何況除美國外還有歐盟 PVC 15%的產(chǎn)能和亞洲地區(qū)除了中國外還有近22%的產(chǎn)能。

據(jù)了解，乙烯法每生產(chǎn)1噸PVC要消耗乙烯0.5噸，消耗氯氣0.65噸，兩者約占成本的60%左右。在原料成本中乙烯成本占了主要部分，乙烯價格對PVC的成本有較大影響。

以內(nèi)蒙地區(qū)配備自備電廠的PVC氯堿企業(yè)為例，電石法PVC噸成本粗略估算在4900-5200左右（內(nèi)陸成本更高）。而國內(nèi)乙煤法PVC按當(dāng)前CFR東北亞乙烯646測算約為人民幣5000出頭，若通過進(jìn)口氯乙烯合成PVC則成本更高。在兩者成本沒有太大差距，乙烯法和電石法企業(yè)仍以其各自的方式運(yùn)作，互不干擾。但如果油價持續(xù)低位運(yùn)行，則另當(dāng)別論。

通過近兩年的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，乙烯和原油的相關(guān)系數(shù)在0.74，為高度正相關(guān)。通過回歸分析，調(diào)整后的復(fù)測定系數(shù)為0.55，說明自變量只能說明因變量y的55%，因變量y的45%要由其他因素來解釋。通過X-variable和Intercept兩項(xiàng)值可以得出一元回歸方程：Y=24.1x-418。假設(shè)按當(dāng)前WTI原油33美元進(jìn)行粗略測算，乙烯單體價相應(yīng)在377美元左右，對應(yīng)的乙烯法PVC制造成本在3700左右。當(dāng)然這僅是理論數(shù)值，原油不是乙烯價格的唯一決定性因素，乙烯價格除了成本，還受多方面供需因素的影響。

二、疫情下全球需求稅減，國外PVC可能倒灌中國市場

聚氯乙烯的主要生產(chǎn)地集中在亞洲、美洲和歐洲地區(qū)，全球總產(chǎn)能保持在5800 萬噸左右，亞洲地區(qū)產(chǎn)能占全球總產(chǎn)能的 65%以上，中國PVC 產(chǎn)能約占全球總產(chǎn)能的 43.4%；美洲地區(qū)產(chǎn)能約占全球總產(chǎn)能的 19%；歐盟 PVC 產(chǎn)能約占全球總產(chǎn)能的 15%。

國內(nèi)的疫情得到逐步控制，而國外則呈現(xiàn)蔓延擴(kuò)散趨勢，因體制和文化的差異，從組織、動員到管理能力，我國對抗巨大災(zāi)難時展現(xiàn)出強(qiáng)大的生命力，央企、國企擔(dān)當(dāng)了掌控國家經(jīng)濟(jì)命脈、國計(jì)民生的主力，疫情下我國復(fù)工循序漸進(jìn)，有條不紊進(jìn)行。但國外不管是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，由于初始階段消極應(yīng)對或過于樂觀，或是自身體制不支持隔離的原因，疫情愈發(fā)嚴(yán)峻，確診病例快速增長，當(dāng)中包括多國的政壇重要人物。目前多國開始逐漸仿效中國，估計(jì)采取措施會遵循著停課、服務(wù)業(yè)暫停、勞動密集型工業(yè)暫時的時間先后順序。從這一點(diǎn)看，發(fā)達(dá)國家氯堿的自動化水平高，供應(yīng)端所受的影響目前看并不大。

在原油低位運(yùn)行情況下，境外PVC極有可能跟隨原油等主要能化系產(chǎn)品下跌。哪怕下跌幅度不如預(yù)期，但成本下降也帶來了更激烈的競爭。

三、疫情拖累中國塑料制品出口

受到全球經(jīng)濟(jì)下滑和中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，中國經(jīng)濟(jì)增速面臨較大壓力。而今年新冠疫情全球大爆發(fā)，對中國的出口影響將不容小覷，特別是對東南沿海等外向型企業(yè)來說，將面臨內(nèi)外雙重打擊。

海外疫情加速蔓延，各國政府逐步重視并采取不同程度的類似于我國限制人群聚集的措施，各類經(jīng)濟(jì)活動下降。疫情顯然會影響國際市場對終端塑料制品的需求，我國塑料制品的出口需求可能被動下滑，國內(nèi)出口訂單受影響。

2019年1-12月塑料制品產(chǎn)量為8184.2萬噸,同比增長3.9%。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,2019年1-12月為1423.6萬噸，約占產(chǎn)量的17%。

根據(jù)海關(guān)總署3月7日發(fā)布的數(shù)據(jù)，以美元計(jì)，1-2月中國出口同比下降17.2%，較前值月回落25.1個百分點(diǎn)，為2019年3月以來最低。預(yù)計(jì)二季度的出口情況不容樂觀。

3月份海外疫情多國蔓延，不但影響海外需求，還影響到全球供應(yīng)鏈。中國的產(chǎn)品出不去，但也存在對依賴程度較高產(chǎn)品難進(jìn)入國內(nèi)市場的可能 。所以海外疫情蔓延對中國進(jìn)出口的第二輪沖擊可能要比1、2月份國內(nèi)疫情帶來停工停產(chǎn)的負(fù)面影響還要更大。

廣東一PVC下游企業(yè)負(fù)責(zé)出口業(yè)務(wù)人士對眾塑聯(lián)表示，國外疫情影響比較大。因廠里生產(chǎn)的以家居用品為主，如桌布浴簾、夾網(wǎng)、帳篷等產(chǎn)品，主要向菲律賓出口，但當(dāng)?shù)乜赡?會封港。當(dāng)?shù)睾芏嗌虡I(yè)活動陸續(xù)取消，包括港 口，物流的作業(yè)節(jié)奏全部放緩或停滯。

廣州一從事外貿(mào)船運(yùn)工作的人士表示：現(xiàn)在國外疫情也爆發(fā)，沒有國外訂單。此前是擔(dān)心中國給劃為疫區(qū)，現(xiàn)在是中國情況好轉(zhuǎn)卻輪到國外爆發(fā)，對外貿(mào)工作是雙重打擊。

四、中國對外反傾銷稅取消，加大國外貨源流入中國機(jī)會

2019年10月30日商務(wù)部發(fā)布了關(guān)于終止對原產(chǎn)于美國、韓國、日本和臺灣地區(qū)的進(jìn)口聚氯乙烯反傾銷期終復(fù)審調(diào)查的公告。

去年四季度中國終止PVC對外反傾銷，情緒上的影響大于實(shí)質(zhì)性供需影響，但時間過去了近半年，進(jìn)口與出口國業(yè)務(wù)上的對接與磨合進(jìn)一步成熟。

在制造和出口成本大幅下滑及疫情下全球需求銳減背景下，防控工作逐步取得成效、復(fù)工節(jié)奏加快的我國，很可能成為低成本的國外乙烯法PVC流向的主要目的地之一。

總結(jié)：

總的看來，國內(nèi)由于固有產(chǎn)能的結(jié)構(gòu)限制，短期內(nèi)電石法和乙烯法PVC擠壓效果不明顯。油價對煤化工的沖擊取決于油價低位運(yùn)行持續(xù)的時間。從中長期看，全球疫情疊加原油暴跌，如果油價持續(xù)低位運(yùn)行，再加上中國對外反傾銷稅的取消，可能對現(xiàn)有的全球PVC供應(yīng)格局產(chǎn)生影響，外來PVC及國內(nèi)乙烯法PVC均有可能擠壓國內(nèi)電石法PVC的空間。至于后面OPEC和俄羅斯會否重新達(dá)成協(xié)議，疫情會否得到控制，這一點(diǎn)誰也無法預(yù)測未來。

最后還有一點(diǎn)需要注意，國際疫情的發(fā)展若得不到良好控制，后續(xù)包括我國在內(nèi)的世界各國也將會從檢驗(yàn)檢疫角度去加強(qiáng)對來美國、日本、韓國等PVC主出口國的國際船舶的檢疫，令到進(jìn)口PVC船運(yùn)周期加長，從而進(jìn)一步影響國外PVC的出口節(jié)奏。

來源： 眾塑聯(lián)