沙特與俄羅斯談判破裂，加上疫情迅速擴(kuò)散在歐美多國(guó)爆發(fā)，加劇人們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)，3月9日油價(jià)崩盤(pán)式下跌引發(fā)了恐慌性?huà)伿?，油市、歐美股市岌岌可危。國(guó)內(nèi)化工品也是次日大幅跳水，多個(gè)品種集體跌停并持續(xù)低位運(yùn)行。

對(duì)PVC行業(yè)來(lái)說(shuō)，低油價(jià)下煤化工的電石法PVC和乙烯法PVC的成本之爭(zhēng)，重新被推上了風(fēng)口浪尖。

短期看，我們認(rèn)為油價(jià)的下跌對(duì)國(guó)內(nèi)PVC影響不大，一是乙烯單體和PVC相關(guān)性不明顯，價(jià)格傳導(dǎo)需要時(shí)間，成本的效應(yīng)不會(huì)立竿見(jiàn)影體現(xiàn)在PVC價(jià)格上。二是國(guó)內(nèi)乙烯法PVC產(chǎn)能占比僅二成左右，電石法主導(dǎo)市場(chǎng)。三是企業(yè)追求利潤(rùn)最大化，不會(huì)因?yàn)槌杀鞠陆刀R上采取降價(jià)策略。本周的下跌僅僅是恐慌性心理所致，并受累于能化產(chǎn)品的大幅下跌。

但從中長(zhǎng)期看，全球疫情疊加原油暴跌，再加上中國(guó)對(duì)外反傾銷(xiāo)稅的取消，低成本和需求銳減若持續(xù) ，可能會(huì)破壞現(xiàn)有的全球PVC供應(yīng)格局，并重塑產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，從而達(dá)到新的平衡狀態(tài)。過(guò)去的一兩周時(shí)間里，新冠病毒從日韓到伊朗、美國(guó)、意大利，巴西，全球性爆發(fā)，累計(jì)診確病例快速增加，目前尚未看到拐點(diǎn)。若原油長(zhǎng)期保持低位，將會(huì)通過(guò)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制向下級(jí)和下下級(jí)產(chǎn)品傳導(dǎo)，并通過(guò)擠壓效應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)煤化工為主的PVC產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

一、乙烯和原油走勢(shì)基本保持一致，低油價(jià)下乙烯存在大幅降價(jià)和擴(kuò)產(chǎn)的可能

通過(guò)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，乙烯的價(jià)格與原油的價(jià)格走勢(shì)基本保持一致。

就國(guó)內(nèi)PVC而言，雖然從歷史數(shù)據(jù)看乙烯價(jià)格跟國(guó)內(nèi)PVC的走勢(shì)不盡相同，一方面因PVC金融屬性弱，另一方面國(guó)內(nèi)PVC煤化工為主，需求和價(jià)格更多是受中國(guó)和亞洲的需求影響。但原油作為石油化工的源頭，從長(zhǎng)期來(lái)看，各類(lèi)能源產(chǎn)品和化工品價(jià)格走勢(shì)大致會(huì)保持一致，化工品間更是相互影響。

如果油價(jià)超過(guò)近一季度時(shí)間持續(xù)運(yùn)行在40美金下方，對(duì)國(guó)內(nèi)PVC影響程度較顯著。低油價(jià)進(jìn)一步降低石油化工的成本，乙烯存在降價(jià)和擴(kuò)產(chǎn)的可能，并通過(guò)石油化工路線(xiàn)影響國(guó)內(nèi)PVC，進(jìn)而國(guó)外低價(jià)PVC沖擊國(guó)內(nèi)定價(jià)體系。油價(jià)對(duì)煤化工的沖擊取決于油價(jià)低位持續(xù)的時(shí)間。

國(guó)內(nèi)PVC進(jìn)口主要來(lái)自美國(guó)、日本和韓國(guó)。而國(guó)內(nèi)乙烯法PVC生產(chǎn)企業(yè)多遵循原油-石腦油-乙烯-二氯乙烷/氯乙烯-PVC的工藝流程。目前中國(guó)PVC生產(chǎn)原料乙烯、二氯二烷或氯乙烯等基本上依靠進(jìn)口。

中國(guó)氯堿網(wǎng)資料顯示，截至2019年底，全球總產(chǎn)能保持在5800 萬(wàn)噸左右，中國(guó)PVC 產(chǎn)能約占全球總產(chǎn)能的 43.4%。美國(guó)得益于頁(yè)巖氣優(yōu)勢(shì)，乙烯乃至PVC成本較低，對(duì)世界各個(gè)市場(chǎng)均形成一定沖擊，是PVC主要出口國(guó)之一，而亞洲則以日、韓為主要出口地區(qū)。

雖然美國(guó)部分乙烯源自頁(yè)巖氣，原油下跌可能也間接影響了美國(guó)頁(yè)巖氣的開(kāi)采，但鑒于乙烯單體和原油良好的聯(lián)動(dòng)性，原油的下跌無(wú)可避免帶動(dòng)全球乙烯價(jià)格的下滑，何況除美國(guó)外還有歐盟 PVC 15%的產(chǎn)能和亞洲地區(qū)除了中國(guó)外還有近22%的產(chǎn)能。

據(jù)了解，乙烯法每生產(chǎn)1噸PVC要消耗乙烯0.5噸，消耗氯氣0.65噸，兩者約占成本的60%左右。在原料成本中乙烯成本占了主要部分，乙烯價(jià)格對(duì)PVC的成本有較大影響。

以?xún)?nèi)蒙地區(qū)配備自備電廠的PVC氯堿企業(yè)為例，電石法PVC噸成本粗略估算在4900-5200左右（內(nèi)陸成本更高）。而國(guó)內(nèi)乙煤法PVC按當(dāng)前CFR東北亞乙烯646測(cè)算約為人民幣5000出頭，若通過(guò)進(jìn)口氯乙烯合成PVC則成本更高。在兩者成本沒(méi)有太大差距，乙烯法和電石法企業(yè)仍以其各自的方式運(yùn)作，互不干擾。但如果油價(jià)持續(xù)低位運(yùn)行，則另當(dāng)別論。

通過(guò)近兩年的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，乙烯和原油的相關(guān)系數(shù)在0.74，為高度正相關(guān)。通過(guò)回歸分析，調(diào)整后的復(fù)測(cè)定系數(shù)為0.55，說(shuō)明自變量只能說(shuō)明因變量y的55%，因變量y的45%要由其他因素來(lái)解釋。通過(guò)X-variable和Intercept兩項(xiàng)值可以得出一元回歸方程：Y=24.1x-418。假設(shè)按當(dāng)前WTI原油33美元進(jìn)行粗略測(cè)算，乙烯單體價(jià)相應(yīng)在377美元左右，對(duì)應(yīng)的乙烯法PVC制造成本在3700左右。當(dāng)然這僅是理論數(shù)值，原油不是乙烯價(jià)格的唯一決定性因素，乙烯價(jià)格除了成本，還受多方面供需因素的影響。

二、疫情下全球需求稅減，國(guó)外PVC可能倒灌中國(guó)市場(chǎng)

聚氯乙烯的主要生產(chǎn)地集中在亞洲、美洲和歐洲地區(qū)，全球總產(chǎn)能保持在5800 萬(wàn)噸左右，亞洲地區(qū)產(chǎn)能占全球總產(chǎn)能的 65%以上，中國(guó)PVC 產(chǎn)能約占全球總產(chǎn)能的 43.4%；美洲地區(qū)產(chǎn)能約占全球總產(chǎn)能的 19%；歐盟 PVC 產(chǎn)能約占全球總產(chǎn)能的 15%。

國(guó)內(nèi)的疫情得到逐步控制，而國(guó)外則呈現(xiàn)蔓延擴(kuò)散趨勢(shì)，因體制和文化的差異，從組織、動(dòng)員到管理能力，我國(guó)對(duì)抗巨大災(zāi)難時(shí)展現(xiàn)出強(qiáng)大的生命力，央企、國(guó)企擔(dān)當(dāng)了掌控國(guó)家經(jīng)濟(jì)命脈、國(guó)計(jì)民生的主力，疫情下我國(guó)復(fù)工循序漸進(jìn)，有條不紊進(jìn)行。但國(guó)外不管是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，由于初始階段消極應(yīng)對(duì)或過(guò)于樂(lè)觀，或是自身體制不支持隔離的原因，疫情愈發(fā)嚴(yán)峻，確診病例快速增長(zhǎng)，當(dāng)中包括多國(guó)的政壇重要人物。目前多國(guó)開(kāi)始逐漸仿效中國(guó)，估計(jì)采取措施會(huì)遵循著停課、服務(wù)業(yè)暫停、勞動(dòng)密集型工業(yè)暫時(shí)的時(shí)間先后順序。從這一點(diǎn)看，發(fā)達(dá)國(guó)家氯堿的自動(dòng)化水平高，供應(yīng)端所受的影響目前看并不大。

在原油低位運(yùn)行情況下，境外PVC極有可能跟隨原油等主要能化系產(chǎn)品下跌。哪怕下跌幅度不如預(yù)期，但成本下降也帶來(lái)了更激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

三、疫情拖累中國(guó)塑料制品出口

受到全球經(jīng)濟(jì)下滑和中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速面臨較大壓力。而今年新冠疫情全球大爆發(fā)，對(duì)中國(guó)的出口影響將不容小覷，特別是對(duì)東南沿海等外向型企業(yè)來(lái)說(shuō)，將面臨內(nèi)外雙重打擊。

海外疫情加速蔓延，各國(guó)政府逐步重視并采取不同程度的類(lèi)似于我國(guó)限制人群聚集的措施，各類(lèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)下降。疫情顯然會(huì)影響國(guó)際市場(chǎng)對(duì)終端塑料制品的需求，我國(guó)塑料制品的出口需求可能被動(dòng)下滑，國(guó)內(nèi)出口訂單受影響。

2019年1-12月塑料制品產(chǎn)量為8184.2萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)3.9%。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,2019年1-12月為1423.6萬(wàn)噸，約占產(chǎn)量的17%。

根據(jù)海關(guān)總署3月7日發(fā)布的數(shù)據(jù)，以美元計(jì)，1-2月中國(guó)出口同比下降17.2%，較前值月回落25.1個(gè)百分點(diǎn)，為2019年3月以來(lái)最低。預(yù)計(jì)二季度的出口情況不容樂(lè)觀。

3月份海外疫情多國(guó)蔓延，不但影響海外需求，還影響到全球供應(yīng)鏈。中國(guó)的產(chǎn)品出不去，但也存在對(duì)依賴(lài)程度較高產(chǎn)品難進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的可能 。所以海外疫情蔓延對(duì)中國(guó)進(jìn)出口的第二輪沖擊可能要比1、2月份國(guó)內(nèi)疫情帶來(lái)停工停產(chǎn)的負(fù)面影響還要更大。

廣東一PVC下游企業(yè)負(fù)責(zé)出口業(yè)務(wù)人士對(duì)眾塑聯(lián)表示，國(guó)外疫情影響比較大。因廠里生產(chǎn)的以家居用品為主，如桌布浴簾、夾網(wǎng)、帳篷等產(chǎn)品，主要向菲律賓出口，但當(dāng)?shù)乜赡?會(huì)封港。當(dāng)?shù)睾芏嗌虡I(yè)活動(dòng)陸續(xù)取消，包括港 口，物流的作業(yè)節(jié)奏全部放緩或停滯。

廣州一從事外貿(mào)船運(yùn)工作的人士表示：現(xiàn)在國(guó)外疫情也爆發(fā)，沒(méi)有國(guó)外訂單。此前是擔(dān)心中國(guó)給劃為疫區(qū)，現(xiàn)在是中國(guó)情況好轉(zhuǎn)卻輪到國(guó)外爆發(fā)，對(duì)外貿(mào)工作是雙重打擊。

四、中國(guó)對(duì)外反傾銷(xiāo)稅取消，加大國(guó)外貨源流入中國(guó)機(jī)會(huì)

2019年10月30日商務(wù)部發(fā)布了關(guān)于終止對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)、韓國(guó)、日本和臺(tái)灣地區(qū)的進(jìn)口聚氯乙烯反傾銷(xiāo)期終復(fù)審調(diào)查的公告。

去年四季度中國(guó)終止PVC對(duì)外反傾銷(xiāo)，情緒上的影響大于實(shí)質(zhì)性供需影響，但時(shí)間過(guò)去了近半年，進(jìn)口與出口國(guó)業(yè)務(wù)上的對(duì)接與磨合進(jìn)一步成熟。

在制造和出口成本大幅下滑及疫情下全球需求銳減背景下，防控工作逐步取得成效、復(fù)工節(jié)奏加快的我國(guó)，很可能成為低成本的國(guó)外乙烯法PVC流向的主要目的地之一。

總結(jié)：

總的看來(lái)，國(guó)內(nèi)由于固有產(chǎn)能的結(jié)構(gòu)限制，短期內(nèi)電石法和乙烯法PVC擠壓效果不明顯。油價(jià)對(duì)煤化工的沖擊取決于油價(jià)低位運(yùn)行持續(xù)的時(shí)間。從中長(zhǎng)期看，全球疫情疊加原油暴跌，如果油價(jià)持續(xù)低位運(yùn)行，再加上中國(guó)對(duì)外反傾銷(xiāo)稅的取消，可能對(duì)現(xiàn)有的全球PVC供應(yīng)格局產(chǎn)生影響，外來(lái)PVC及國(guó)內(nèi)乙烯法PVC均有可能擠壓國(guó)內(nèi)電石法PVC的空間。至于后面OPEC和俄羅斯會(huì)否重新達(dá)成協(xié)議，疫情會(huì)否得到控制，這一點(diǎn)誰(shuí)也無(wú)法預(yù)測(cè)未來(lái)。

最后還有一點(diǎn)需要注意，國(guó)際疫情的發(fā)展若得不到良好控制，后續(xù)包括我國(guó)在內(nèi)的世界各國(guó)也將會(huì)從檢驗(yàn)檢疫角度去加強(qiáng)對(duì)來(lái)美國(guó)、日本、韓國(guó)等PVC主出口國(guó)的國(guó)際船舶的檢疫，令到進(jìn)口PVC船運(yùn)周期加長(zhǎng)，從而進(jìn)一步影響國(guó)外PVC的出口節(jié)奏。

來(lái)源： 眾塑聯(lián)